Согласно официальной статистике, успехи российской экономики за девять месяцев 2009 года были довольно скромными: ВВП сократился в сравнении с уровнем годичной давности приблизительно на 10 %. Причиной во многом стал спад в обрабатывающей промышленности приблизительно на 19 % и в строительстве более чем на 20 %. Эти секторы больше всех зависели от кредитования и до кризиса росли опережающими темпами. Прочие отрасли показали несколько лучший результат: их падение оказалось не столь ощутимым. Важно отметить: с второго квартала 2009 года начался помесячный рост экономики, хотя показатели годичной динамики в большинстве своем все еще отрицательны. Впрочем, еще в ноябре прошлого года промышленное производство выросло в сравнении с уровнем ноября 2008 года.
Промышленное производство в ноябре поднялось относительно уровня годичной давности на 1,5 %, хотя спад за 11 месяцев 2009 года составил 12 %. Производство достигло “дна” в январе 2009 года и с тех пор восстанавливается. Эффект низкой базы положительно отразится на его динамике в декабре (мы оцениваем рост промышленного производства за этот месяц приблизительно в 4 %) и в первом полугодии 2010 (уровень 7–8 % выглядит вполне достижимым). И если по итогам 2009 года выпуск промышленной продукции, по всей видимости, сократился приблизительно на 10 %, то даже самые осторожные прогнозы на 2010 год позволяют рассчитывать на его рост по меньшей мере на 5 %. Экономика в 2009 году претерпела ощутимые перемены. Рост реальных доходов замедлился, а кредиты стали очень дорогими. В результате спрос сместился в сторону более дешевой продукции. Бывшие отрасли-“чемпионы» — в частности строительство, производство строительных материалов и автомобильная промышленность — оказались в числе отстающих.
Пройдет несколько лет, прежде чем объем выпуска продукции в этих отраслях вернется на уровень 2008 года. Вместе с тем ослабление рубля стимулирует прочие сектора. Например, заметно лучше стала чувствовать себя пищевая промышленность: производство мяса и молочной продукции за 11 месяцев 2009 года выросло соответственно на 13,3 % и 1,1 %, а сливочного масла в ноябре было выпущено на 5,2 % больше, чем в ноябре 2008 года. Кроме того, возросло производство тканей (на 39,8 % в ноябре в сравнении с тем же месяцем 2008 года), обуви (на 20,7 %), бумаги (на 8,6 %) и химической продукции (выпуск удобрений увеличился на 87,5 %). Все эти отрасли демонстрируют оживление в конце года.
Наряду с этим наблюдается и подъем экспорта. В результате добыча газа в ноябре выросла на 8,2 %, а выплавка стали и цветных металлов — соответственно на 56,5 % и 55,7 %. При этом мы вскоре, возможно, увидим постепенное восстановление и строительной отрасли, поскольку выпуск строительных материалов увеличился на 75,6 % по сравнению с ноябрем 2008 года.
Любопытно, что поведение макроэкономических индикаторов коррелирует с тенденциями в динамике денежных агрегатов. И хотя сказать, что эта корреляция очень тесная, нельзя, улучшение в финансовой сфере и замедление инфляции, как мы неоднократно писали, обычно сопровождается экономическом подъемом. Поскольку инфляция остается низкой, а денежная масса продолжает расти, мы ожидаем дальнейшего роста экономики.
Мы по-прежнему считаем, что в 2010 году инфляция может оказаться ниже 6 %, поскольку рост всех номинальных индикаторов — в частности, заработной платы, потребительского кредитования — должен ощутимо замедлиться в сравнении с 30 %-м годовым приростом в прошлом. Расходы бюджета в 2010 году повыситься тоже не должны — впервые в истории современной России. Процентные ставки, как ожидается, продолжат снижаться, причем это касается как ставок ЦБ, так и рыночных. Денежная политика станет еще более независимой от внешних факторов, поскольку Центробанк, как ожидается, еще сильнее ограничит интервенции на валютном рынке и повысит активность на рынке кредитования.
Так или иначе, мы по-прежнему ожидаем, что после окончательного подведения итогов 2009 года Росстат сообщит о снижении ВВП приблизительно на 7,0 %. Правда, действительное положение дел в экономике, на наш взгляд, лучше. В 2010 же году ВВП должен вырасти по меньшей мере на 5,0 %. Объемы инвестиций и строительства в 2009 году сильно скорректировались: за 11 месяцев 2009 года они сократились в сравнении с уровнем годичной давности на 18,4 % и 17,5 % соответственно.
По итогам года спад обоих этих показателей будет близок к 17 %. Бум, наблюдавшийся в данных сегментах экономики в 2006–1П08, был обусловлен усилением притока дешевого иностранного капитала, ростом цен на нефть и довольно мягкой бюджетной политикой государства. Все это способствовало росту денежной массы и кредитования на 40–50 % в год, что в итоге привело к “перегреву” инвестиционной активности — прирост составлял почти 20 % в год. Правда, подобное наблюдалось далеко не только в России, однако не в такой степени. В первом полугодии 2009 года объем инвестиций и строительства достиг минимума.
В 2010 мы ожидаем восстановления в этих секторах по мере возобновления кредитования. Правда, рост будет довольно умеренным — максимум на 5–7 %. Таким образом, уровень 2008 года может быть достигнут лишь к 2012 году.
Впрочем, эти прогнозы вытекают лишь из общих тенденций, фиксируемых аналитиками. Более детальную оценку развитие экономики страны получило на «Форуме Россия 2010», который прошелд в Москве 3–5 февраля. На нем выступили около 200 ведущих российских и иностранных политиков, экономистов и предпринимателей. Представители почти 100 компаний встречались с инвесторами в формате “один на один». Форум стал ярким напоминанием о том, каким потенциалом обладает Россия в нестабильном мире. Основные темы, обсуждавшиеся на форуме, и высказанные в ходе дискуссий мнения были следующие:
Состояние газового рынка вызывает опасения: возможно дальнейшее затоваривание.
С одной стороны, растет предложение газа: как уже не раз случалось, свое слово сказал технический прогресс, благодаря которому экономически обоснованной альтернативой обычному природному газу стали сланцевый газ и СПГ. С другой стороны, спрос остается слабым. Так, в Европе он находится на уровне десятилетней давности, и перспективы его увеличения не обнадеживают, тем более что Еврокомиссия, вероятно, будет требовать, чтобы рост спроса на электроэнергию удовлетворялся за счет возобновляемых источников. Газпром поставляет газ в Европу по $320 за 1 тыс. куб. м, тогда как на спотовом рынке газ стоит лишь $200 за 1 тыс. куб. м. С учетом объема поставок такая разница в ценах составляет на уровне выручки $18 млрд., а это почти весь размер прибыли Газпрома и свыше 1 % российского ВВП. Представители Газпрома утверждают, что компании не придется снижать цены, однако некоторые участники дискуссии высказали мнение, что концерн все же будет вынужден пойти на уступки.
Парадоксально, но вы ходе обсуждений участники пришли к выводу о том, что и сам кризис имел для российской экономики некоторые положительные последствия. Общепризнано, что он помог обуздать инфляцию, положил конец активным внешним заимствованиям прежде, чем их объем стал критическим, способствовал снижению текучести кадров и уменьшению затрат, связанных с наймом рабочей силы. Менее известны другие “кризисные блага». Многие компании признали, что кризис позволил им оптимизировать свой бизнес: они сократили ассортимент за счет товаров с низким объемом продаж, упростили организационную структуру и перешли от экстенсивного роста к интенсивному.
Экономический рост возобновился, но его темпы остаются невысокими. Представители компаний разделяют мнение, что худшее позади: уже к лету 2009 года многие отрасли, от СМИ и строительства до розничной торговли и производства потребительских товаров, миновали низшую точку спада. Однако в прогнозах роста на ближайшие месяцы они не слишком оптимистичны: по их мнению, быстрый рост экономики начнется скорее в 2011, чем в 2010 году.
В некоторых отраслях сохраняется огромный потенциал роста. Отличными возможностями для роста изобилуют сектора с низким уровнем охвата населения товарами и услугами, такие как ресторанный бизнес (Росинтер Ресторантс Холдинг), розничная торговля (X5 Retail Group), банковские услуги в регионах (Банк “Возрождение”) и широкополосный Интернет (Комстар ОТС). Участники форума отмечали низкую степень насыщения этих рынков при слабой конкуренции, что дает возможность получать очень большие прибыли.
Модернизация: пока в основном на словах. Отрадно, что впервые за многие годы почти все признают, что российской экономике нужно изменить модель развития, чтобы избежать повторения тех эксцессов, которыми были богаты годы сырьевого бума. Однако многие из выступавших, и в первую очередь глава РОСНАНО Анатолий Чубайс, указывали на то, что между признанием необходимости смены курса на словах и ее осуществлением на деле лежит пропасть и что до сих пор принято слишком мало конкретных мер, которые позволили бы ослабить сырьевую зависимость российской экономики. Общие направления действий правительства в этом направлении представили крупные политики и чиновники, включая вице премьера, министра финансов Алексея Кудрина и первого вице премьера Игоря Шувалова. Это ослабление миграционного режима, создание условий для формирования долгосрочного рынка рублевых облигаций, дебюрократизация и уменьшение административного давления на бизнес, улучшение инвестиционного климата и активное внедрение инноваций.
Доминируют и внешние риски. Большинство комментаторов и инвесторов продолжаливысказывать опасения по поводу большой задолженности западных стран и предрекать имновые трудности. Российский рынок, несмотря на более чем удовлетворительную долговуюнагрузку отечественных экономических агентов, будет чутко реагировать на усиление и ослабление этих опасений ввиду зависимости экономики страны от состояния сырьевых рынков и ее резко выраженной цикличности. Если долговые рынки Запада накроет вторая волна кризиса, это может создать угрозу мировому экономическому росту и, как следствие,ударить по ценам на нефть.

Артем Черкашин, инвестиционный консультант УК «Тройка Диалог».