За пределы России
Поскольку российские сталелитейные компании продают значительную часть своей продукции на мировом рынке, динамика сектора по-прежнему будет определяться ситуацией за пределами России. Это продлится до тех пор, пока не возобновится устойчивый рост спроса на внутреннем рынке (сейчас это не слишком очевидно). В этом году единственным фактором роста был спрос на трубы большого диаметра со стороны нефтегазового сектора, и вполне возможно, что для сталелитейных компаний, имеющих к нему непосредственное отношение (Магнитогорский МК и Северсталь), ситуация в 2010 году не ухудшится.
В машиностроении по-прежнему наблюдается спад производства к уровню годичной давности, но этот сектор никогда не был основным источником внутреннего спроса на сталь ввиду небольшого масштаба отрасли. Поэтому надо следить за ситуацией в строительном секторе — на сегодняшний день он работает в основном на проектах, запущенных до кризиса. Имеются основания осторожно полагать, что в 2010 году рост отрасли составит 5–10 %, хотя текущие макроэкономические данные не в полной мере подтверждают этот прогноз. В целом, китайский спрос и темпы восстановления экономики западных стран, вероятно, более значительно повлияют на сектор, чем ситуация на внутреннем рынке.
В числе возможных размещений следует отметить вероятность допэмиссии акций ТМК (по некоторым данным, компания планирует разместить свои бумаги на Нью-Йоркской фондовой бирже) и первичные размещения акций СУЭКа и горнодобывающего подразделения Мечела (оба выпуска были отложены в связи с кризисом).

Осторожно с инфляцией
К влиянию снижения темпов инфляции на сталелитейный сектор следует относиться с осторожностью: во-первых, ввиду глобального масштаба отрасли цены на сталелитейную продукцию подвержены влиянию внешних факторов, а во-вторых, на долларовые производственные расходы влияет не только уровень инфляции, но и динамика обменного курса.
В принципе, низкая инфляция должна стимулировать спрос на сталь со стороны конечных потребителей сталелитейной продукции при условии, что кредитно-денежная политика останется гибкой и возобновится кредитование, в том числе предприятий строительного сектора.
Между тем низкая инфляция в России часто сопровождается укреплением рубля, что, в свою очередь, снижает конкурентоспособность российских заводов на мировом рынке.
Что касается акций, то здесь фаворит в сталелитейном сегменте — Северсталь: благодаря своим североамериканским и европейским активам она сможет первой извлечь выгоду из восстановления мировой экономики. С начала кризиса акции Северстали отстают от аналогов — это привлекательная ставка на сокращение ценового разрыва, возможное при продолжающемся улучшении экономической ситуации в США. Успешная реорганизация североамериканского бизнеса Северстали, испытывающего трудности, и дальнейший рост спроса на сталь в США — потенциальные факторы переоценки акций.
Распадская — по-прежнему лучшая ставка на сегмент коксующегося угля, который остается одним из самых популярных сырьевых товаров в горнодобывающей отрасли. У компании высочайшего качества активы в России, ее финансовые результаты — одни из лучших в секторе. Кроме того, если цены на уголь в 2010 году превысят консервативные прогнозы, финансовые показатели Распадской могут значительно улучшиться.

Артем Черкашин, инвестиционный консультант УК «Тройка Диалог».